Кредитная и валютная политика Армении

В течение 1998-2004 гг. средний ежегодный рост цен в Армении составил 2,4%. Однако в последние годы возникли сложности в вопросе управления денежной массой. Структурные изменения банковской системы Армении, высокие темпы объемов кредитования, уменьшение уровня долларизации в условиях продолжающегося повышения курса драма, высокие темпы получаемых трансфертов из-за границы существенно повлияли на поведение денежного спроса, сделав его часто изменяемым и нестабильным. В частности, в течение 2005 года в условиях притока больших объемов инвалюты курс драма демонстрировал стабильный рост, который привел к резкому росту спроса на национальную валюту.

До 2003 года курс драма имел тенденции обесценивания. С конца 2003 г. в экономике Армении наблюдалось повышение курса драма, что стало результатом определенных развитий во внутренней (рост производительности, приток финансовых средств) и мировой (обесценивание доллара на мировых рынках) экономике. Однако регулирование курса валюты никогда не было целью денежно-кредитной политики Центрального Банка. Центральный Банк Армении с 1996 года проводит политику свободно плавающего курса. На основе сформированных курсов на рынке валюты Центральный Банк устанавливает официальный (расчетный) курс драма по отношению к иностранной валюте. В основе расчета официального курса лежат процентные ставки кредитов, предоставляемых коммерческими банками в драмах и в инвалюте, и процентные ставки привлеченных депозитов в драмах и в инвалюте. Расчеты осуществляются по средневзвешенному принципу.

По выбору этого режима Центральный Банк имеет свое объяснение, согласно которому неоднозначным является вопрос о том, какую инвалюту можно принять базовой для закрепления курса армянского драма. Логическим ответом с первого взгляда может стать доллар США. Однако это не так. Несмотря на то, что большая часть финансовых притоков (частные трансферты) приходится на доллар США, главные торговые партнеры Армении - это страны Евросоюза и Россия, причем свободное движение рабочей силы и капитала существует только с Россией. В случае закрепления драма к доллару США экономика может понести большие потери, если вдруг курс доллара повысится по отношению к евро или рублю. Такая ситуация может привести к повышению курса драма, к потере конкурентоспособности и к возникновению кризисных явлений. Курс валюты невозможно закрепить также к евро и рублю. Закрепление к рублю создаст проблемы, так как Армения и Россия подвергаются асимметричным шокам. Например, рост цен нефти может привести к подорожанию рубля. Если армянский драм будет закреплен к нему, курс драма также существенно повысится и Армения потеряет свою конкурентоспособность на мировом рынке, или отрицательные явления (высокий рост цен или экономический спад в результате снижения цен нефти), происходящие в России, с точностью перенесутся в Армению.

Что же касается основных финансовых притоков Центрального Банка, то для такой небольшой и открытой страны, какой является Армения, ограничение финансовых притоков (прямые инвестиции или трансферты) равнозначно отказу от долгосрочного развития. Поэтому в условиях финансовых притоков Центральный Банк отдает предпочтение поддержанию стабильности цен. Вопервых, цены в социальном плане являются более важным показателем, и во-вторых, мировая практика показывает, что для развития экономики стабильность цен более важна, чем стабильность валютного курса.

Что произойдет, если Центральный Банк Армении не позволит повышения курса драма и весь инвалютный приток обменяет на драм? Рост денежной массы отразится на всей экономике, приведя к существенному росту цен. Единственным инструментом Центрального Банка останется удержание денежной массы, что отрицательно сказывается на экономике, ведет к подорожанию кредитных средств. Свободно плавающий курс валюты дает возможность не прибегать к таким мерам и самопроизвольно смягчает рост цен, так как рост валютного курса относительно удешевляет импорт и добавочный спрос удовлетворяется импортируемыми товарами.

Естественно, что при повышении курса драма экспорт становится менее, а импорт - более прибыльным. Центральный Банк Армении в рамках денежно-кредитной политики никогда не преследовал политику прямого поощрения экспортеров или импортеров. Для достижения цели внешней сбалансированности Центральный Банк в качестве инструмента валютного регулирования основывается на плавающем курсе драма. Как уже было отмечено, Центральный Банк Армении осуществляет денежно-кредитную политику, цель которой - обеспечение стабильности внутренних цен. Предполагается, что такая политика должна свести к минимуму риски, связанные с масштабным притоком капитала, и одновременно способствовать более эффективному распределению выгод, полученных от внешней торговли.

За счет повышения курса драма в последние годы удалось сохранить на внутреннем рынке относительно низкие цены на топливо. Так, мировые цены на нефть, по сравнению с декабрем 2003 г., в 2005 г. выросли почти в два раза, тогда как на внутреннем рынке Армении цены на бензин за этот период выросли всего на 11,4%. По данным Национальной статистической службы Армении, в течение семи месяцев 2006 г., по сравнению с 2005 г., цены на топливо на внутреннем рынке Армении демонстрировали следующие тенденции: январь - 102,0%, февраль - 101,9%, март - 101,8%, апрель - 101,3%, май - 100,1%, июнь - 99,8%, июль - 98,8%.

Если было бы возможно с точностью спрогнозировать обменный курс евро/доллар, российский рубль/доллар, соответствующие обменные курсы других стран-партнеров, то возможно будет и с точностью спрогнозировать обменный курс драм/доллар. Но так как это практически невозможно, прогнозирование обменного курса драма также остается трудноразрешимой задачей.